Cuando hablamos de costos de acarreo (o cost of carry, en inglés), nos referimos al costo total de mantener un activo hasta una fecha futura, con la intención de venderlo o liquidarlo en ese momento.
Para decirlo claro: es lo que te cuesta "guardar" un activo hoy para sacarle provecho mañana. Y ese “costo” no es solo físico —como el almacenamiento—, también incluye lo que dejas de ganar por tener el dinero invertido ahí (el famoso costo de oportunidad).
¿Qué incluyen los costos de acarreo?
Depende del tipo de activo. Pero en general, los componentes clave son:
- Costo de oportunidad del dinero: el rendimiento que podrías obtener si inviertes ese capital en algo libre de riesgo.
- Costos de almacenamiento: si hablamos de commodities físicos como el petróleo o el maíz.
- Beneficios del activo: como dividendos o intereses, si se trata de acciones o bonos.
- Rendimiento de conveniencia: el valor estratégico de tener el activo en físico, sobre todo en commodities.
¿Cómo se calcula el costo de acarreo en México?
Cuando operas en el mercado mexicano de derivados, MexDer, el precio forward de un activo se calcula en función del precio spot y el costo de acarreo. Esta es la fórmula base:
Activo sin beneficios: F₀ = S₀ × eʳᵀ
- F₀: Precio del contrato forward hoy
- S₀: Precio spot actual
- r: Tasa libre de riesgo (por ejemplo, CETES)
- T: Tiempo hasta el vencimiento (en años)
¿Y si el activo paga dividendos?
Entonces hay que restar ese beneficio del cálculo, porque es más valioso tener el activo que el forward. Hay dos formas:
Dividendo discreto: F₀ = (S₀ - I) × eʳᵀ
Dividendo discreto: F₀ = (S₀ - I) × eʳᵀ
- I: Valor presente del dividendo conocido
Rendimiento continuo: F₀ = S₀ × e^(r - q)T
- q: Tasa de dividendos compuesta continuamente
¿Qué pasa con activos que tienen costos de almacenamiento?
En el caso de commodities como el oro, la plata o el maíz, hay que añadir los costos de almacenamiento al cálculo:
Costos discretos: F₀ = (S₀ + U) × eʳᵀ
Costos continuos: F₀ = S₀ × e^(r + u)T
- U: Valor presente del costo de almacenamiento
- u: Tasa de almacenamiento compuesta continuamente
Esto es muy relevante en México si operas futuros sobre oro o plata listados en plataformas como CME o incluso productos estructurados locales.
¿Y si se trata de un activo de consumo, como el petróleo?
Aquí entra un concepto muy mexicano (y muy de traders de energía): el rendimiento de conveniencia. Es el beneficio intangible de tener la mercancía disponible en físico —por ejemplo, para cubrir una escasez o mantener tu proceso productivo funcionando.
Fórmulas aplicables:
Fórmulas aplicables:
Con costos discretos: F₀ = (S₀ + U) × e^(r - y)T
Con costos continuos: F₀ = S₀ × e^(r + u - y)T
- y: rendimiento de conveniencia
Este rendimiento puede ser altísimo cuando hay escasez o volatilidad —como lo vimos durante la pandemia con el petróleo en México y EE.UU.
Todo se reduce al costo neto de mantener el activo
En pocas palabras, el precio forward refleja lo que cuesta mantener un activo en el tiempo. Por eso, se resume en esta fórmula:
Costo neto discreto: F₀ = (S₀ + U - I) × e^(r - y)T
Costo neto continuo: F₀ = S₀ × eᶜᵀ
Donde: c = r - q + u - y
Saber usar esta fórmula te ayuda a detectar oportunidades de arbitraje, estructurar coberturas más precisas y evitar errores costosos al operar con derivados.
Costo neto discreto: F₀ = (S₀ + U - I) × e^(r - y)T
Costo neto continuo: F₀ = S₀ × eᶜᵀ
Donde: c = r - q + u - y
Saber usar esta fórmula te ayuda a detectar oportunidades de arbitraje, estructurar coberturas más precisas y evitar errores costosos al operar con derivados.
¿Quieres profundizar más?
Si estás operando futuros o forwards en el mercado mexicano, entender los costos de acarreo puede marcar la diferencia entre una buena estrategia y una pérdida por desajuste de precios.
Te recomendamos complementar esta lectura con nuestro artículo sobre cómo funciona el mercado de derivados.
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